长江证券（行情，问诊）近日发布闰土股份（行情，问诊）的研究报告称，公司公告了投资项目，与巍华化工及两自然人出资1.2亿元投资设立合资公司，其中闰土现金出资3000万元占25%比例。合资公司一期先建设年产4.2万吨的氯甲苯和3.65万吨的甲苯氟化物项目，投资4.5亿元，建设周期约18个月，预计项目达产后年销售收入约10亿元，年利润额约1.6亿元。

　　合资公司闰土股份烧碱项目的重要延伸：公司募投项目16万吨离子膜烧碱项目立足于绍兴地区，具有区域垄断性，同时相对量作为自用。但烧碱副产的氯气并未落实具体项目。合资公司一期项目预计消耗氯气量在6万吨，对增厚项目业绩以及平衡氯碱产出都具有重要意义。

　　非染料业务进一步发展：受制于染料行业的格局成熟，公司一直积极谋求在其他领域的发展，保险粉、H酸等产品均盈利优秀。此次通过合资方式进入了氯氟精细化工领域延伸的公司的产品线。从公告描述来看项目有进一步深入发展的意向。

　　染料持续向好，下半年业绩继续超预期：分散染料淡季不淡，销量保持高水平，价格已经提至3万/吨高位。活性染料持续提价，市场格局集中趋势明显。今年行业的三个变化，即环保标准执行力度空前、龙盛专利战催化产业升级以及龙头集中度进一步提升，共同决定了行业景气度持续上行。三个因素将是行业的中长期趋势，因而本来景气周期也将持续时间较长，我们判断下半年旺季仍将提价。

　　闰土股份的分散染料、活性染料以及中间体H酸等均处于量价齐升状态，我们判断景气将长期持续。染料全年处于提价周期，业绩环比逐季度大幅增长。16万吨烧碱即将投产，下游继续拓展新材料业务丰富公司产品线。

　　预计闰土股份13-14年EPS为2.11和2.89元，染料提价带来业绩极大弹性，给予推荐评级。